公司估值的常用4种方法,判定公司价值未来的成长值

公司估值是许多企业在融资时尤为关注的问题,公司估值的额度高低直接了公司能够融到资金的额度和出让股权的额度;投资者在决定投资之前也要判定一个公司目前的价值以及它未来的成长值,以此来决定自己在该公司中所占有的权益。下文介绍几种常用的公司估值方法,以供各位参考。

非上市公司估值方法

市场法之可比公司法

可比公司法的第一步是挑选与目标公司同行业可参照的上市公司,用该公司的股价与财务数据计算出财务比率,用作公司价值乘数。目前公司价值乘数的选择有三种:市盈率P/E、市净率P/B、市销率P/S。以下是它们的基本公式:

市盈率P/E=股价/每股净收益= 公司总市值/公司利润

市净率P/B=股价/每股净资产= 公司总市值/公司净资产

市销率P/S = 股价/每股销售额= 公司总市值/公司销售额

市场法之可比交易法

挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被投资、并购的公司,基于中小企业融资或并购交易的定价依据作为参考,从中获取有用的财务或非财务数据,求出一些相应的中小企业融资价格乘数,据此评估目标公司。

比如A公司刚刚获得中小企业融资,B公司在业务领域跟A公司相同,经营规模上(比如收入)比A公司大一倍,那么投资人对B公司的估值应该是A公司估值的一倍左右。在比如分众传媒在分别并购框架传媒和聚众传媒的时候,一方面以分众的市场参数作为依据,另一方面,框架的估值也可作为聚众估值的依据。

公司估值的常用4种方法,判定公司价值未来的成长值

可比交易法不对市场价值进行分析,而只是统计同类公司中小企业融资并购价格的平均溢价水平,再用这个溢价水平计算出目标公司的价值。

收益法之现金流折现

估值方法中的收益法,也就是我们常说的现金流折现(DCF)是并购投资最常使用的方法,可以说是最终收购价格确定的基准方法。市场法往往用来作为辅助判断指标,比如说EV/EBITDA或其他行业类的估值指标。对投资者来说,判断一个项目是否能达到投资回报门槛的指标是内部收益率,这个也可以称为自有资金内部收益率或是资本金内部收益率,或是股本内部收益率,虽然称呼不同,但实际上都是指的同一个概念。

自由现金流代表的是归属股东和债权人的现金流,因此采用的折现率也是加权平均资本成本(WACC),自由现金流的计算公式如下:

自由现金流=息税前利润(1-所得税率)+折旧摊销-营运资本增加-资本性支出

自由现金流=息前税后利润+折旧摊销-营运资本增加-资本性支出

需要特别强调的一点是,自由现金流折现的结果包括股东和债权人共享的价值,所以也是企业价值。如果要在自由现金流折现的基础上计算股权价值,还需要根据企业价值和股权价值的推导公式进行计算。

企业价值=股权价值+净负债+少数股东权益+优先股

其中净负债=有息负债-现金及等价物

根据上面的公式,我们很容易得出股权价值的公式:

股权价值=企业价值-净负债-少数股东权益-优先股

权益现金流则是减去支付给债务人的义务之后,完全归属于股东所支配的现金流,所以折现率自然也应该采用股本成本的折现率。通常,我们以净利润为基准,来推导权益现金流。

权益现金流=净利润+折旧摊销-银行还本-营运资本增加-资本性支出

上市公司常用估值方法

P/E估值法

PE估值法,也就是指的市盈率,市盈率分析法是一种基于市盈率与每股收益的乘积来评估股票价值的方法。PE估值是一个比率,分子是P股或股票的价格,分母E指的就是公司的收益,所以就是我们所说的市盈率。一般来说如果一家公司的收入是可持续的,那么公司的外部价格应该是公司收入的倍数,所以高成长性的公司都有着高PE。而消费、行业等稳定的公司PE都比较低。当PE为1时,这就说明公司每股年利润等于股价。

市盈率的计算公式:市盈率 =每股收市价格/上一年每股税后利润

公司估值的常用4种方法,判定公司价值未来的成长值

P/B估值法

PB估值法是最为保守的方法,对于各大投资机构而言,追求稳健收益并且追求“先保本金,而后赚钱”的投资机构是最值得使用的方式。

PB估值即市净率估值。市净率(Price-to-Book Ratio,简称P/B PBR)指的是每股股价与每股净资产的比率。 市净率可用于投资分析,一般来说市净率较低的股,投资价值较高,相反,则投资价值较低;但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

PB估值法的计算公式:总市值/净资产=市值/归属净利润*归属净利润/净资产=PE*ROE(归属母公司股东的净利润)

EV/EBITDA估值法

EV/EBITDA 又称企业价值倍数,是一种被广泛使用的公司估值指标,公式为,EV÷EBITDA 投资应用:EV/EBITDA和市盈率(PE)等相对估值法指标的用法一样,其倍数相对于行业平均水平或历史水平较高通常说明高估,较低说明低估,不同行业或板块有不同的估值(倍数)水平。EV/EBITDA法估值公司价值: 公司价值EV=市值+总负债-总现金=市值+净负债。

EBITDA(Earnings before interest,tax,depreciation and amortization)(利息、所得税、折旧、摊销前盈余)=EBIT(Earnings before interest, tax )+折旧费用+摊销费用 其中,EBIT=经营利润+投资收益+营业外收入-营业外支出+以前年度损益调整(或=净利润+所得税+利息)。

EV/EBITDA倍数和P/E同属于可比法,在使用的方法和原则上大同小异,只是选取的指标口径有所不同。从指标的计算上来看,EV/EBITDA倍数使用企业价值(EV),即投入企业的所有资本的市场价值代替PE中的股价,使用息税折旧前盈利(EBITDA)代替PE中的每股净利润。企业所有投资人的资本投入既包括股东权益也包括债权人的投入,而EBITDA则反映了上述所有投资人所获得的税前收益水平。相对于PE是股票市值和预测净利润的比值,EV/EBITDA则反映了投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例关系。

公司估值的常用4种方法,判定公司价值未来的成长值

因此,总体来讲,PE和EV/EBITDA反映的都是市场价值和收益指标间的比例关系,只不过PE是从股东的角度出发,而EV/EBITDA则是从全体投资人的角度出发。在EV/EBITDA方法下,要最终得到对股票市值的估计,还必须减去债权的价值。在缺乏债权市场的情况下,可以使用债务的账面价值来近似估计。

PEG估值法

PEG估值法是一种股票估值法,计算公式是

PEG=市盈率/年化盈利增长率

主要用途是对市盈率的补充,用于弥补市盈率对成长型公司估值的不足。PEG估值是基于年化盈利增长率的变化,如果年化盈利增长率越大,PEG比率就越小,那么这家公司的股价很可能被低估了。相反,如果年化盈利增长率越小,PEG比率会越大,那么股价可能被高估。

值得注意的是,PEG估值是相对估值法,在使用的过程中要跟同行业进行对比,综合分析之后再做判断。

市销率估值法

市销率( Price-to-sales),即PS比率,是每股股价与每股销售额的比值,用公式表示如下:

市销率(P/S)=每股价格/每股销售额=总市值÷主营业务收入。其中,每股价格=每股销售额*市销率。

主营业务收入,对于电商公司而言,就是大家耳熟能详的GMV了。GMV ,即Gross Merchandise Volume。 作为电商平台,GMV(成交总额)是衡量平台竞争力(市场占有率)的核心指标。一般电商平台GMV的计算公式为:GMV=销售额+取消订单金额+拒收订单金额+退货订单金额。 简单来说,即GMV为已付款订单和未付款订单两者之和。

EV/销售收入估值法

EV/Sales(市售率)的公式:市售率是一种公司股票估值指标,计算方法为:企业价值(EV)/ 主营业务收入或股票价格与每股销售收入之比。

市售率高的股票相对价值较高,以市售率为评分依据,给予0到100之间的一个评分,市售率评分越高,相应的股票价值也较高。

公司估值的常用4种方法,判定公司价值未来的成长值

用每股价格/每股销售额计算出来的市售率可以明显反映出创业板上市公司的潜在价值,因为在竞争日益激烈的环境中,公司的市场份额在决定公司生存能力和盈利水平方面的作用越来越大,市售率是评价上市公司股票价值的一个重要指标,其基本模型为:

指标具有可比性:虽然公司赢利可能很低或尚未盈利,但任何公司的销售收入都是正值,市售率指标不可能为负值。因而具有可比性。

指标具有真实性、指标具有持续性、指标具有预测性。

RNAV估值法

RNAV是Revaluated Net Assets Value的简写,释义为重估净资产。计算公式:

RNAV =(物业面积×市场均价-净负债)/总股本

物业面积,均价和净负债都是影响RNAV值的重要参数。RNAV估值法适用于房地产企业或有大量自有物业的公司。其意义为:公司现有物业按市场价出售应值多少钱,如果买下公司所花的钱少于公司按市场价出卖自有物业收到钱,那么表明该公司股票在二级市场被低估。

对公司各块资产分别进行市场化的价值分析,从资产价值角度重新解读公司内在的长期投资价值。股价相对其RNAV,如存在较大幅度的折价现象,显示其股价相对公司真实价值有明显低估。较高的资产负债率(过多的长短期借款负债)和较大的股本都将降低RNAV值。

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